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郭樹清、易綱、易會滿在陸家嘴論壇上釋放了10大政策訊號!(附發言全文)

2021-06-11 12:10:28財經

6月10日,第十三屆陸家嘴論壇(2021)在上海舉行。中國人民銀行黨委記、中國銀保監會主席郭樹清發表影片演講,中國人民銀行行長易綱、中國證券監督管理委員會主席易會滿發表主旨演講。據記者梳理,論壇主要釋放了以下10大政策訊號。

1.債市有很大的發展潛力,要完善法制

現階段最突出的一項任務就是進一步加大直接融資比重。在去年新增社會融資規模中,債券和股票融資佔比已經達到37%左右,還可以有更大的發展空間,特別是債券市場還有很大潛力。妨礙其健康成長的一個主要短板是,債券市場法制還不夠健全。迫切需要讓各級政府、企業、中介機構和投資者都認識到逃廢債不僅是不道德的行為,而且是違法違規甚至是犯罪的行為。根本性舉措是加快以資訊披露為核心的註冊制改革,真正加強投資者適當性管理,確保發行方、中介機構、投資者嚴格依法履行各自義務,承擔各自責任。(郭樹清)

2.相當數量的政府融資平臺償債壓力很大

為受疫情影響的中小微企業貸款本息實施延期,預計將有一定比例最終劣變為不良。一些地方房地產泡沫化金融化傾向嚴重,相當數量的政府融資平臺償債壓力很大,部分大中型企業債務違約比例上升,加劇了銀行機構的信用風險。部分中小金融機構面臨的形勢更為嚴峻。必須督促銀行機構做實資產分類,加大撥備計提力度,確保能夠更快更多地處置不良資產。(郭樹清)

3.超常規的刺激政策帶來五大負面效應

2020年以來,為應對百年一遇的疫情大流行,發達國家紛紛推出超級經濟刺激計劃。在財政猛烈擴張的同時,貨幣政策達到前所未有的寬鬆程度。美聯儲資產負債表已擴張將近一倍,歐央行擴張一多半,日本銀行擴張超過四分之一。這些超常規舉措,短期內確實起到了穩定市場、穩定人心的作用。但是相伴而來的負面效應則需要全世界各國來共同承擔。

首先,發達國家的金融資產和房地產價格普遍出現較大幅度上漲。第二,通貨膨脹像約定好了一樣,如期而至。第三,當財政支出已經在很大程度上靠中央銀行印鈔來支撐時,就像一架飛機在空中進入自轉旋渦,很難由自己順利改飛出來。第四,世界疫情現階段還有諸多不確定性,全球產業鏈和供應鏈區域性受阻或斷裂的風險仍然較大。第五,面對美歐開閘洩洪產生的溢位效應,新興市場經濟體和發展中國家不得不採取痛苦的應對舉措。(郭樹清)

4.押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沉重代價

在前期發生風險的金融衍生品案例中,有大量個人投資者參與投資。從成熟金融市場看,參與金融衍生品投資的主要是機構投資者,非常不適合個人投資理財。道理在於,受不可控制甚至不可預測的多種因素影響,金融衍生品價格波動很大,對投資者的專業水平和風險承受能力具有很高要求。普通個人投資者參與其中,無異於變相賭博,損失的結果早已註定。那些炒作外匯、黃金及其他商品期貨的人很難有機會發家致富,正像押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沉重代價一樣。(郭樹清)

5.利率水平保持在適宜的水平,堅持實施正常的貨幣政策

考慮到中國大陸經濟執行在合理區間,在潛在產出水平附近,物價走勢整體可控,貨幣政策要與新發展階段相適應,堅持穩字當頭,堅持實施正常的貨幣政策,尤其是注重跨週期的供求平衡,把握好政策的力度和節奏。目前國內利率水平雖比主要發達經濟體高一些,但在發展中國家和新興經濟體中仍相對較低,總體保持在適宜的水平,有利於各市場的穩定健康發展。要繼續深化利率市場化改革,釋放貸款市場報價利率改革潛力。(易綱)

6. 未來可持續增長主要靠提高全要素生產率

在從高速增長轉向高質量發展的過程中,中國大陸經濟總量基數越來越大,同時受勞動生產率增速下降和人口結構變化等影響,潛在經濟增長率也會有一定減緩。人口結構變化也會對經濟供給和需求兩側產生影響,在人口老齡化趨勢下,以資本和勞動投入來拉動經濟的增長模式難以為繼,未來可持續增長主要靠提高全要素生產率,並透過一系列改革措施釋放經濟增長潛力。去年以來,儘管受到新冠肺炎疫情的嚴重衝擊,但如果從去年和今年兩年平均來看,預測中國大陸GDP增速將接近於潛在增長率水平。(易綱)

7.全年CPI走勢前低後高,平均漲幅預計在2%以下

今年以來中國大陸PPI漲幅較高,一定程度上與去年PPI負增長形成的低基數有關,所以我們可以用去年今年和明年連續三年的整體視角來觀察PPI變化。綜合各方面因素判斷,中國大陸今年全年的CPI走勢前低後高,平均漲幅預計在2%以下。當然,外部的疫情形勢、經濟回升和宏觀政策等都有不確定性,對來自各方面的通脹和通縮的壓力均不可掉以輕心。(易綱)

8. IPO發行既沒有收緊,也沒有放鬆

最近,有觀點認為IPO發行有所收緊。我們認為,IPO發行既沒有收緊,也沒有放鬆;當然在發行節奏上,需要綜合考慮市場承受力、流動性環境以及一二級市場的協調發展,積極創造符合市場預期的新股發行生態。從資料看,近三年IPO數量均保持較快增長,今年前5個月,IPO公司196家,合計融資超過1500億元,分別同比增長111%和37%。應該說,IPO繼續保持了常態化發行,而且增速還不慢。(易會滿)

9. 對企業選擇上市地持開放態度

一直以來,我們對企業選擇上市地持開放態度。選擇合適的上市地是企業根據自身發展需要作出的自主選擇。一些企業願意到境外上市,一些赴境外上市的企業願意迴歸,有來有去是一種正常現象,我們總體都持支援態度。需要強調的是,企業無論在那個市場上市,都要遵守當地的法律法規,都要樹立公眾公司的意識,敬畏法治、敬畏投資者。全球各監管機構也需要進一步加強互相之間的執法合作,共同為市場提供良好的監管預期和環境,共同打擊違法違規行為。同時,我們將切實處理好開放與安全的關係,企業赴境外上市的前提,是要符合境內相關法律法規和監管要求。(易會滿)

10.呼籲相關國際機構建立更加嚴謹科學的指數編制機制

去年四季度以來,在全球流動性過剩、經濟復甦不平衡、供需缺口擴大等多種因素的共同推動下,部分大宗商品價格出現持續上漲,總體看期貨價格與現貨價格同向而行,但期貨價格漲幅小於現貨價格。同時,相關大宗商品期貨品種的價格發現、風險管理功能得到較好發揮,境內一批產業企業積極利用原油、螺紋鋼、鐵礦石、棉花等品種的期貨期權工具,有效對沖原材料價格上漲風險,對穩定企業生產經營取得了較好的效果。

需要指出的是,由於多方面原因,一些大宗商品國際貿易的定價基準,還主要依賴於國際現貨指數和場外市場報價。在這裡,我們呼籲相關國際機構,建立更加嚴謹科學的指數編制機制,提高報價的透明度和約束力,共同提高大宗商品價格發現的效率,以更好維護全球產業鏈供應鏈的穩定和安全。

易綱行長在第十三屆陸家嘴論壇上的歡迎辭和主題演講

尊敬的李強書記、龔正市長、吳清副市長,樹清主席、會滿主席、功勝局長,女士們、先生們:

大家上午好!作為本屆論壇的共同輪值主席,我謹代表主辦方,向出席第十三屆陸家嘴論壇的各位嘉賓、各位朋友表示熱烈的歡迎!

陸家嘴論壇已成功舉辦12屆,見證了中國金融事業的進步,見證了上海國際金融中心的快速發展。特別是,去年以來,中國金融體系穩妥應對疫情衝擊,為經濟快速恢復增長提供了有力支撐,上海國際金融中心建設也取得了新的進展。比如,引入了全國首家外資獨資壽險、公募基金和外資控股理財公司;推出了國內首批利率期權產品、多個國際期貨新品種;金融科技創新監管試點走在全國前列;超過900家境外機構進入中國銀行間市場,持債規模達到3.3萬億元。我們很高興看到,上海在全球金融中心的排名已連續兩次位居第三。在此,我代表人民銀行向上海市表示祝賀!這次論壇聚焦金融支援碳達峰碳中和、科技創新、人民群眾「美好生活」,金融業對外開放等重大議題,這些議題都是金融系統貫徹創新、協調、綠色、開放、共享五大新發展理念,助力加快構建新發展格局,支援經濟高質量發展的重要內容。

今天,我想借此機會,圍繞貨幣政策、綠色金融和普惠金融發展等話題同大家進行交流。

當前中國大陸進入新發展階段,我們觀察到人口結構、資源結構、產業結構、區域結構等都在發生深刻調整和變化,對潛在經濟增長和物價水平產生影響。在從高速增長轉向高質量發展的過程中,中國大陸經濟總量基數越來越大,同時受勞動生產率增速下降和人口結構變化等影響,潛在經濟增長率會有一定減緩。人口結構變化也會對經濟供給和需求兩側產生影響,在人口老齡化趨勢下,以資本和勞動投入來拉動經濟的增長模式難以為繼,未來可持續增長主要靠提高全要素生產率,並透過一系列改革措施釋放經濟增長潛力。

去年以來,儘管受到新冠疫情的嚴重衝擊,但如果從去年和今年兩年平均來看,我們預測中國大陸GDP增速將接近於潛在增長率水平。貨幣政策要關注結構變化對物價的影響。人口老齡化會導致居民預防性儲蓄上升、消費傾向下降,因此對通脹產生抑制作用。而綠色轉型會使物價走勢有所上升。什麼是綠色轉型?綠色轉型就是使人們的生產和生活方式轉向低碳模式。因為碳排放能源是大頭,簡單地說綠色轉型就是鼓勵大家多用清潔能源,少用化石能源。但問題是在現有技術條件下,從整體上看化石能源便宜且穩定,清潔能源貴且尚不穩定,這就是所謂「綠色溢價」,因為化石能源碳排放成本基本上沒有體現。綠色轉型的任務就是對碳排放加以限制,使碳排放的成本顯性化,也就是說要求排放者對增量的碳排放付出成本,同時對存量的碳排放權透過定價實現可交易,使得減排者獲得收益,也使得排放者付出適當成本,從而鼓勵生產和消費向低碳方式轉型。這一過程客觀上會導致和碳排放有關的成本上升,進而帶來結構性價格上漲的壓力。以上分析有對價格下跌的壓力,有對價格上漲的壓力,不同方向的價格壓力會在一定程度上相互對沖,從而有利於在整體上穩定物價。近期全球原油等大宗商品價格上漲較快,全球通脹水平短期上升已成事實,但對通脹是否能長期持續下去,存在著巨大分歧。中國大陸去年疫情期間堅持實施正常貨幣政策,國內總需求比較平穩,有利於保持物價總體穩定。今年以來中國大陸PPI增幅較高,一定程度上與去年PPI為負形成的低基數有關,所以我們可以用去年今年和明年連續三年的整體視角來觀察PPI變化。

綜合各方面因素判斷,今年中國大陸CPI走勢前低後高,全年的CPI平均漲幅預計在2%以下。當然,外部的疫情形勢、經濟回升、宏觀形勢和宏觀政策等都有不確定性,對來自各方面的通脹和通縮的壓力均不可掉以輕心。考慮到中國大陸經濟執行在合理區間內,在潛在產出水平附近,物價走勢整體可控,貨幣政策要與新發展階段相適應,堅持穩字當頭,堅持實施正常的貨幣政策,尤其是注重跨週期的供求平衡,把握好政策的力度和節奏。目前國內利率水平雖比主要發達經濟體高一些,但在發展中國家和新興經濟體中仍相對較低,總體保持在適宜的水平,有利於各市場的穩定健康發展。要繼續深化利率市場化改革,釋放貸款市場報價利率改革潛力。要繼續完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,促進內外平衡,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

在保持總量政策適度的前提下,貨幣信貸政策將主要強調兩大結構性方面。

第一,紮實推動綠色金融發展。實現碳達峰、碳中和目標,是黨中央作出的重大戰略決策。人民銀行積極運用結構性貨幣政策等工具,多措並舉助力經濟的綠色轉型和碳達峰、碳中和目標的實現。一是完善綠色金融標準體系。人民銀行、銀保監會等部門較早制定了綠色債券和綠色信貸的標準。同時與歐盟有關部門等方面緊密合作,共同推動綠色分類標準的趨同。二是建立氣候環境資訊披露制度。推動國內主要商業銀行披露氣候變化相關資訊,並研究推廣至上市公司等市場主體。未來,將建立統一的資訊披露標準。三是激勵金融部門加大對綠色產業的資金支援。研究碳減排支援工具。四是引導金融機構防範氣候變化風險。人民銀行已開展金融機構氣候變化風險壓力測試,並持續監測評估金融機構綠色轉型。要充分考慮現有基礎設施的投入成本、預期使用壽命和折舊的實際情況,穩妥設計轉軌引數和動態風險權重,努力實現在綠色轉型的過渡期平穩轉軌。

第二,堅持發展普惠金融。近年來我們持續加大對小微企業和個體工商戶的金融支援。實現保就業保民生,實現增收入促消費,從而穩住經濟基本盤。我們始終堅持市場化、法治化原則,健全激勵相容機制,強化商業銀行信貸風險管控能力。目前普惠小微貸款已支援3600多萬戶小微企業和個體工商戶。我們將繼續運用結構性貨幣政策工具,發揮部門政策合力,引導銀行在商業可持續的前提下,加大首貸、信用貸支援力度。鼓勵銀行與企業按照商業可持續原則,加強貸款風險防範。深入開展中小微企業金融服務能力提升工程,強化金融科技手段運用,推廣隨借隨還模式,促進商業銀行加快形成敢貸、願貸、能貸、會貸的長效機制。推動上海國際金融中心建設,要以習近平新時代中國特色社會主義經濟思想為指引,增創國際合作和競爭新優勢,以國際迴圈提升國內大迴圈的效率和水平。

近日,中央再次就支援浦東新區高水平改革開放提出明確意見和要求,支援上海進一步完善金融市場體系、產品體系、機構體系、基礎設施體系,增強全球資源配置能力。我曾在之前的陸家嘴論壇上提出,上海國際金融中心一定是基於人民幣資產形成的國際金融中心。隨著全球配置人民幣資產需求的增加,將衍生出對人民幣資產的風險管理、法治環境、人才供給等一系列需求。在此過程中,上海將成為人民幣資產配置中心、風險管理中心、金融科技中心、優質營商環境示範中心和金融人才中心,將成為更有競爭力的國際金融中心。對此,我們充滿信心。

下一步,人民銀行將一如既往地支援上海國際金融中心建設工作。支援上海強化全球資源配置功能,打造促進雙迴圈的綠色金融樞紐,推動長三角一體化高質量發展,助力上海成為新發展格局下聯通國際市場和國內市場的重要樞紐和橋樑。最後,預祝本屆論壇取得圓滿成功!謝謝大家!

加快構建新發展格局 努力防止金融風險再次蔓延

——在2021年陸家嘴論壇上的發言

中國人民銀行黨委書記、中國銀保監會主席

郭樹清

(2021年6月10日)

李強書記、龔正市長、易綱行長、會滿主席,女士們、先生們,同志們、朋友們:

大家上午好!

很高興再次參加陸家嘴論壇,與中外同事就共同感興趣的話題交流看法。

上海是一座充滿活力的城市,也是一個不斷見證奇蹟的地方。去年以來,根據習近平總書記要求,上海市統籌推進疫情防控和經濟社會發展,改革開放邁出更大步伐,國際金融中心建設取得新的進步。最新一期全球金融中心指數(GFCI)排名中,上海保持第三位,與第二位的評分已非常接近。「十四五」時期,金融管理部門將和上海市及國內外金融機構一道,同心協力,開拓創新,共同推動上海金融業實現更深層次改革和更高水平開放!

2020年以來,為應對百年一遇的疫情大流行,發達國家紛紛推出超級經濟刺激計劃。在財政猛烈擴張的同時,貨幣政策達到前所未有的寬鬆程度。美聯儲資產負債表已擴張將近一倍,歐央行擴張一多半,日本銀行擴張超過四分之一。這些超常規舉措,短期內確實起到了穩定市場、穩定人心的作用。但是相伴而來的負面效應則需要全世界各國來共同承擔。首先,發達國家的金融資產和房地產價格普遍出現較大幅度上漲。特別是股票市場很快就達到了創紀錄的高水平。經常爬山的人都知道,越是陡峭的山峰,上去不易,下來更難。第二,通貨膨脹像約定好了一樣,如期而至。而且比美歐同事們所預料的幅度要高出一截,至於將要持續的時間似乎也不像許多專家預測的那樣短暫。第三,當財政支出已經在很大程度上靠中央銀行印鈔來支撐時,就像一架飛機在空中進入自轉旋渦,很難由自己順利改飛出來。2008年前,美聯儲的資產負債表只有8000多億美元,如今已將近8萬億美元,而且美國聯邦債務與GDP之比已超過二戰時期創造的最高記錄。第四,世界疫情現階段還有諸多不確定性,全球產業鏈和供應鏈區域性受阻或斷裂的風險仍然較大。本來最需要各國同舟共濟、共克時艱,但還有少數發達國家不斷製造麻煩,繼續奉行所謂本國優先的單邊主義,事實上首先損害其本國人民的利益。例如,對來自中國的產品保留高關稅,客觀上推動通貨膨脹上升更快。第五,面對美歐開閘洩洪產生的溢位效應,新興市場經濟體和發展中國家不得不採取痛苦的應對舉措。俄羅斯、土耳其、巴西央行已啟動加息,有的發達經濟體也開始釋放收縮訊號。從全球宏觀經濟來觀察,這些政策取向的利弊得失目前還很難作出結論。

中國在強化宏觀政策應對時,沒有搞「大水漫灌」。一些國家批評中國應對政策力度不夠、對全球經濟恢復的貢獻不足。這顯然是出於偏見或誤解。事實上,我們的政策力度並不算小。從貨幣金融政策來看,2020年,銀行貸款新增19.6萬億元,增速12.8%,社會融資規模增加35萬億元,增速13.3%,這在世界上是很少有的。透過降低貸款利息和減少服務收費,去年金融系統向實體經濟讓利1.5萬億元。從財政稅收政策看,2020年中國大陸對企業和居民新增減稅降費超過2.5萬億元。公共預算赤字率3.7%,加上新增抗疫國債、地方政府專項債、政策性銀行額外增加投入等,這些數字合計起來與名義GDP之比已超過10%。更重要的是,我們的應對政策取得最好效果。2020年中國經濟實現正增長,促進了周邊國家和主要貿易夥伴的經濟復甦,阻止了世界經濟陷入更大萎縮。中國在相當一段時期內供應了全球一半左右最終產品,而且總體上沒有提高出口離岸價格,為全球疫情防控和經濟恢復奠定了堅實基礎。如果說最發達國家大量印發的貨幣形成了拉動全球通脹的動力源,那麼,中國數億勞動者生產的商品就是穩定全球通脹的千鈞錨。

為什麼我們的財政金融支援政策有那麼大的力度,而央行資產負債表能夠保持不變呢?首先是因為黨中央著眼全域性的宏觀決策統籌兼顧、科學合理,國務院和國務院金融委的安排指揮切合實際、精準有效。其次是因為金融系統堅定不移地整治脫實向虛現象,堅決降低內部槓桿率,同業理財、同業投資、委託貸款和信託通道業務持續減少,高風險影子銀行不斷收縮。第三是因為中國大陸央行資產負債表具有特殊優勢,持續多年的穩健政策使得存款準備金率保持在較高水平,與此同時利率匯率的市場化改革又卸下了沉重包袱。所以,和發達國家央行購買資產擴表不同,中國大陸透過降低存款準備金率,適當增加定向再貸款,推動商業銀行向實體經濟發放更多貸款,與此同時引導更多社會儲蓄轉化為直接投資和證券投資,顯著地擴大了中國和世界迫切需要產品的生產和供應能力,推動了經濟的綠色轉型程式。

中國已經進入新發展階段,我們將深入貫徹新發展理念,積極推進供給側結構性改革,不斷增強和提升國內國際雙迴圈相互促進的格局。從金融角度來看,必須進一步擴大對外開放,健全公司治理結構,加快市場化兼併重組,規範網際網路平臺,促進公平競爭。要抓緊推進傳統金融服務數字化轉型,促使金融機構能夠更精準服務實體經濟,更精準防範金融風險。發展普惠金融,加強小微企業和弱勢群體金融服務,切實促進共同富裕。發展綠色金融,為確保如期實現碳達峰碳中和目標提供有力金融支撐。發展科技金融,透過多種方式支援自主創新和自立自強。

現階段最突出的一項任務就是進一步加大直接融資比重。在去年新增社會融資規模中,債券和股票融資佔比已經達到37%左右,還可以有更大的發展空間,特別是債券市場還有很大潛力。妨礙其健康成長的一個主要短板是,債券市場法制還不夠健全。迫切需要讓各級政府、企業、中介機構和投資者都認識到逃廢債不僅是不道德的行為,而且是違法違規甚至是犯罪的行為。根本性舉措是加快以資訊披露為核心的註冊制改革,真正加強投資者適當性管理,確保發行方、中介機構、投資者嚴格依法履行各自義務,承擔各自責任。

經過化解重大金融風險三年攻堅戰,過去我們面臨的多個方面的金融風險都出現了收斂趨勢。但是,防範風險是金融工作的永恆主題。我們必須居安思危,一刻也不能鬆懈。就當前而言,需要重點關注以下幾個方面。

第一,積極應對不良資產反彈。為受疫情影響的中小微企業貸款本息實施延期,預計將有一定比例最終劣變為不良。一些地方房地產泡沫化金融化傾向嚴重,相當數量的政府融資平臺償債壓力很大,部分大中型企業債務違約比例上升,加劇了銀行機構的信用風險。部分中小金融機構面臨的形勢更為嚴峻。必須督促銀行機構做實資產分類,加大撥備計提力度,確保能夠更快更多地處置不良資產。

第二,嚴密防範影子銀行死灰復燃。中國大陸高風險影子銀行與國外不同,具有典型的「體系內」和「類信貸」特徵。經過整治後,中國大陸影子銀行規模已較歷史峰值壓降20萬億元,但存量規模依然較大,稍有不慎就極易反彈回潮。要防止金融機構再次透過交叉性金融產品無序加槓桿,對各種「類信貸」新花樣必須遏制在初期階段。要認真落實資管新規,確儲存量資管產品整治任務順利完成。

第三,堅決整治各類非法公開發行證券行為。金融市場目前仍然存在大量名為「私募」實為「公募」的各類產品。過往的非法集資案件,許多實質上屬於非法公開發行證券。這些產品參與投資的人數都突破200人的限制,發行物件實際上面向不特定的投資者,對市場、社會和人民群眾造成嚴重損害。一旦發現「假私募、真公募」,應依法予以嚴懲,並按欺詐發行、財務造假或虛假披露追究發行人等相關方的法律責任。

第四,切實防範金融衍生品投資風險。在前期發生風險的金融衍生品案例中,有大量個人投資者參與投資。從成熟金融市場看,參與金融衍生品投資的主要是機構投資者,非常不適合個人投資理財。道理在於,受不可控制甚至不可預測的多種因素影響,金融衍生品價格波動很大,對投資者的專業水平和風險承受能力具有很高要求。普通個人投資者參與其中,無異於變相賭博,損失的結果早已註定。那些炒作外匯、黃金及其他商品期貨的人很難有機會發家致富,正像押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沉重代價一樣。

第五,時刻警惕各種變換花樣的「龐氏騙局」。當下,各種以高息回報為誘餌,打著所謂的金融科技、網際網路金融等旗號的騙局層出不窮,其實質都是擊鼓傳花式的非法集資活動。大家一定要牢記,天上不會掉餡餅,宣揚「保本高收益」就是金融詐騙。要自覺提高警惕,增強風險防範意識和識別能力,遠離各類非法金融活動。

希望出席論壇的嘉賓和業內同仁們在就高深問題發表真知灼見之餘,也能不厭其煩地宣傳這些最基本的金融常識。

衷心感謝主持人的熱情介紹和協助!

祝本次論壇取得圓滿成功!

祝上海國際金融中心建設邁上新的臺階!

謝謝大家!

易會滿主席在第十三屆陸家嘴論壇上的主題演講

尊敬的李強書記,尊敬的易綱行長、龔正市長、功勝局長,各位領導,各位嘉賓,女士們、先生們:

大家好!  

很高興再次來到陸家嘴論壇。這次論壇以「全球大變局下的中國金融改革與開放」為主題,很有現實意義。當前,世界經濟格局正在發生深刻變革,疫情發展還充滿不確定性,主要發達經濟體實施大規模財政刺激和寬鬆貨幣政策,一定程度上穩定了市場信心,扭轉了經濟下滑頹勢,但也帶來了流動性氾濫、資產價格大幅波動、國際金融市場脆弱性上升等問題。貿易保護主義抬頭,全球產業鏈供應鏈受到衝擊。在此背景下,各國更加重視科技創新在經濟轉型中的關鍵作用,積極培育經濟長期健康發展新動能。為應對疫情衝擊、實現經濟高質量發展,中國政府深入推進供給側結構性改革,加快實施創新驅動發展戰略,努力推動科技、資本與實體經濟高水平迴圈,這對有效發揮資本市場功能作用提出了新的更高要求。下面,我重點圍繞科創板改革等相關問題談幾點認識。

兩年前的陸家嘴論壇上,科創板正式開板。兩年來,在黨中央、國務院的堅強領導下,在有關方面的大力支援下,我們著眼於落實創新驅動發展戰略,著眼於完善資本市場基礎制度,堅持「建制度、不幹預、零容忍」的工作方針,堅持市場化法治化國際化的改革理念,把握好尊重註冊制基本內涵、借鑑國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三個原則,推動設立科創板並試點註冊制這項重大改革平穩落地。從目前的情況看,改革整體效果較好,符合預期。

一是支援「硬科技」的示範效應初步顯現。截至5月底,科創板上市公司282家,總市值近4.1萬億元。科創板IPO融資3615億元,超過同期A股IPO融資總額的四成。2020年,科創板公司研發投入與營業收入之比的中位數為9%,研發人員佔公司人員總數的比重平均為28.6%,平均擁有發明專利104項,均高於其他板塊。科創板集聚了一批積體電路、生物醫藥、高階裝備製造等領域的科創企業,「硬科技」成色逐步顯現。2020年,科創板上市公司淨利潤同比增長59%,明顯高於全市場整體水平。

二是改革的「試驗田」作用得到較好發揮。科創板試點註冊製作為增量改革的重大探索,堅持以資訊披露為核心,在發行、上市、交易、退市、再融資、併購重組等方面進行了一系列制度創新,形成了可複製可推廣的經驗,為創業板等存量市場改革提供了有益借鑑。例如,設定了多元包容的上市標準,已有19家未盈利企業在科創板上市,特殊股權架構企業和紅籌企業也成功登陸科創板,進一步激發了市場活力。再如,科創板大幅放寬了股權激勵的實施條件,已有116家公司推出股權激勵計劃,約佔科創板公司總數的41%,有效調動了科技人才的積極性和創造性。

三是市場執行總體平穩。兩年來,科創板主要指標執行平穩,市場流動性水平與其板塊定位、投資者適當性、交易制度安排等基本適配。從換手率看,今年前5個月,科創板日均整體換手率為2.56%,高於同期主機板、創業板換手率水平。從定價效率看,科創板放寬了漲跌幅限制,優化了融資融券安排,市場博弈更為充分,有利於加快均衡價格形成,與此同時,「炒新」現象明顯減少。科創板公司上市後在公司治理和持續資訊披露等方面也初步經受住了市場的檢驗。

隨著改革的持續推進,以資訊披露為核心的註冊制理念日益深入人心,市場主體的歸位盡責意識明顯增強,優勝劣汰機制進一步健全,市場法治供給取得突破性進展,投資者保護渠道更加暢通,市場預期明顯穩定,市場整體生態呈現積極向好變化。我們也清醒地認識到,設立科創板並試點註冊制具有開創性和突破性,各項制度安排還需要在實踐中不斷髮展完善,改革中出現一些新情況新問題是科創板走向成熟必然要經歷的。我們要保持改革定力,堅守「硬科技」定位,進一步完善相關規則,持續提升科創板服務實體經濟質效,持之以恆,久久為功。

各位來賓,各位朋友!

一直以來,社會各方面對資本市場高質量發展寄予厚望,給予了關心支援,提出了很多建設性意見。藉此機會,我就近期市場關注的幾個問題,同大家做個交流。

關於科學合理保持IPO常態化的問題。最近,有觀點認為IPO發行有所收緊。我們認為,IPO發行既沒有收緊,也沒有放鬆;當然在發行節奏上,需要綜合考慮市場承受力、流動性環境以及一二級市場的協調發展,積極創造符合市場預期的新股發行生態。從資料看,近三年IPO數量均保持較快增長,今年前5個月,IPO公司196家,合計融資超過1500億元,分別同比增長111%和37%。應該說,IPO繼續保持了常態化發行,而且增速還不慢。為什麼一些市場主體會有收緊的感覺呢?可能有幾個方面的因素:一是落實新證券法的要求,對中介機構的責任壓得更實了;二是加強股東資訊披露監管,明確了穿透核查等相關要求;三是按照實質重於形式的原則,完善了科創屬性評價體系,強化了對「硬科技」要求的綜合研判。這麼做的考慮,主要是為全市場穩步推進註冊制改革創造條件,也是處理好註冊制改革與提高上市公司質量關係的應有之義,同時也有利於防止資本無序擴張,防範板塊套利,維護公開公平公正的發行秩序。

關於如何看待企業赴境外上市的問題。一直以來,我們對企業選擇上市地持開放態度。選擇合適的上市地是企業根據自身發展需要作出的自主選擇。一些企業願意到境外上市,一些赴境外上市的企業願意迴歸,有來有去是一種正常現象,我們總體都持支援態度。需要強調的是,企業不論在哪個市場上市,都要遵守當地的法律法規,都要樹立公眾公司的意識,敬畏法治,敬畏投資者。全球各監管機構也需要進一步加強相互之間的執法合作,共同為市場提供良好的監管預期和環境,共同打擊違法違規行為。同時,我們將切實處理好開放與安全的關係,企業赴境外上市的前提,是要符合境內相關法律法規和監管要求。

關於更好發揮商品期貨功能、對沖價格風險問題。去年四季度以來,在全球流動性過剩、經濟復甦不平衡、供需缺口擴大等多種因素的共同推動下,部分大宗商品價格出現持續上漲,總體看期貨價格與現貨價格同向而行,但期貨價格漲幅小於現貨。同時,相關大宗商品期貨品種的價格發現、風險管理功能得到較好發揮,境內一批產業企業積極利用原油、螺紋鋼、鐵礦石、棉花等品種的期貨期權工具,有效對沖原材料價格上漲風險,對穩定企業生產經營取得了較好的效果。需要指出的是,由於多方面原因,一些大宗商品國際貿易的定價基準,還主要依賴於國際現貨指數和場外市場報價。在這裡,我們呼籲相關國際機構,建立更加嚴謹科學的指數編制機制,提高報價的透明度和約束力,共同提高大宗商品價格發現的效率,以更好維護全球產業鏈供應鏈的穩定和安全。

各位來賓,各位朋友!

中國正處在新一輪科技革命、產業變革與轉變發展方式的歷史交匯期。上海既是國際金融中心,也是中國大陸重要的科創中心,在促進科技與金融融合發展方面有著獨特優勢。證監會將認真貫徹落實黨中央、國務院關於推進上海國際金融中心建設、支援浦東新區高水平改革開放等一系列重大決策部署,繼續從要素市場建設、支援行業機構做優做強、最佳化金融法治環境等方面積極參與。繼續發揮好科創板改革先行先試的示範引領作用,豐富股債融資工具和金融期貨品種,支援行業機構在上海落戶展業,進一步完善便利境外投資者投資中國資本市場的制度機制,加快建設更高水平的資本市場法治誠信示範區,為上海「五個中心」建設和實現高質量發展貢獻更大力量。

最後,預祝本次論壇取得圓滿成功!

謝謝大家!

中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在陸家嘴上的發言

尊敬的李強書記、龔正市長、易綱行長、會滿主席,各位來賓:大家好!藉助今天論壇的機會我就中國外匯市場的形勢發展,給大家做一個彙報。

一、人民幣匯率雙向波動,外匯市場執行平穩。

(一)外匯市場執行是各個方面比較關心的問題,今年以來,人民幣對美元匯率雙向波動、總體穩定。國際金融市場的變化,尤其是美元利率、匯率的波動,對包括人民幣在內的其他貨幣都產生了一定影響。

同時,中國大陸經濟保持穩定恢復態勢,促進了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。當前,中國大陸經常賬戶順差繼續處於合理區間,外匯市場供求基本平衡,外匯儲備穩中有升。中國大陸實施的以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,是一項適閤中國國情的匯率制度安排,需要長期堅持。

(二)人民幣匯率的影響因素複雜,雙向波動將成為常態。人民幣匯率的穩定性優於其他貨幣,匯率預期穩定,外匯市場交易理性有序。人民幣匯率變化受內外部多重因素影響。一方面,中國大陸經濟穩中向好,貨幣政策處於常態化狀態,國際收支執行穩健,外匯市場更加成熟,這些因素將繼續為人民幣匯率穩定提供有力支撐。同時我們應該看到影響匯率變化的外部環境存在多重不穩定不確定因素。

第一,世界經濟復甦仍不平衡,美國等發達經濟體經濟恢復加快,與中國大陸經濟增長差距逐步收窄。

第二,隨著美國通脹水平上升和通脹預期升溫,市場對美聯儲貨幣政策收緊的預期升高,美聯儲貨幣政策調整壓力加大,將對全球外匯市場和跨境資本流動格局產生重要影響。第三,疫情以來,在超級寬鬆政策刺激下,國際金融市場估值水平高企,脫離實體經濟基本面,金融市場脆弱性較強,國際金融市場存在高位回撥的風險,可能導致全球避險情緒上升和跨境資本流動的變化。第四,後疫情時代國際政治經濟博弈加劇,可能對金融市場尤其是外匯市場形成衝擊。

此外,中國外匯市場變化具有明顯的季節性特徵。每年6-8月份是季節性購匯較多的時期,外商投資企業和境外上市公司的分紅派息和利潤匯出比較集中,同時中國大量海外留學人員也一般會在這幾個月購匯支付下學年的學費和海外的生活費用,所以中國外匯市場季節性特徵非常明顯。

二、市場主體應適應匯率雙向波動的常態,樹立匯率風險中性理念。

在匯率雙向波動的環境裡,如何做好匯率風險管理,對企業尤其是國際業務較為活躍企業的財務績效具有十分重要的影響。近年來,中國大陸外匯市場取得長足發展,外匯衍生品市場已具備一定的深度和廣度,形成了遠期、外匯掉期、貨幣掉期和期權等豐富的產品體系,以及多元化的市場參與主體。2020年,中國大陸外匯市場交易規模30萬億美元,其中60%是外匯衍生品交易。中國大陸企業「匯率風險中性」理念不斷加強,匯率風險管理水平不斷提升,今年以來企業外匯衍生品套保比率達到兩成多,比去年提升了5個百分點,不過提高空間仍然較大。

降低企業匯率風險,需要企業、銀行、監管部門共同努力。一是部分企業在外匯風險管理方面存在「順週期」和「裸奔」行為,企業順週期的財務運作透過資產負債的貨幣錯配積累風險敞口,賺取匯率升貶值的收益,也必然承擔匯率升貶值的風險。從企業財務穩健的角度看,企業匯率風險管理應堅持服務主業和「匯率風險中性」原則,審慎安排資產負債貨幣結構,避免外匯風險管理的「順週期」和「裸奔」行為,不要賭人民幣升值或貶值,久賭必輸。二是建立健全開放的、有競爭力的外匯市場。三是推動金融機構豐富避險產品,降低企業避險保值成本。四是提高市場透明度,便利市場主體理性判斷外匯市場形勢。五是加強宏觀審慎管理和預期引導,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

三、穩步推進外匯管理改革,提升跨境貿易投資自由化便利化水平。

中國經常專案早在1996年已實現完全可兌換。本世紀以來,中國資本專案開放步伐穩健,按照國際標準已具有較高的可兌換水平。資本專案是指跨境資本和金融交易,主要包括跨境直接投資、證券投資和跨境借貸三大類,涉及跨境交易、貨幣兌換和資金跨境匯出入三個環節。目前,直接投資已實現基本可兌換;證券投資項下形成了以機構投資者制度、互聯互通機制、境外投資者直接入市為主的跨境投資制度安排;跨境債務融資由市場主體在全口徑宏觀審慎政策框架下自主進行。

我們將統籌發展和安全,不斷改革完善與新發展格局下更高水平開放型經濟新體制相適應的外匯管理體制機制。一是提升經常專案下跨境貿易便利化水平。深化外匯領域「放管服」改革,建立以信用風險評估和事後核查為主的外匯監管體系。二是穩妥有序推進中國資本專案高水平開放。統籌交易和匯兌環節,統籌跨境人民幣和外幣管理,統籌資本專案開放和風險防範,有序推動少數不可兌換專案的開放,提高已可兌換專案的便利化水平。以人民幣國際化和金融市場雙向開放為重點,積極支援上海建設人民幣金融資產配置和風險管理中心,拓展人民幣金融市場廣度和深度。三是不斷提高開放條件下的經濟金融管理能力和風險防控能力,完善外匯市場「宏觀審慎+微觀監管」管理框架,健全「反洗錢、反恐怖融資、反逃稅」審查機制,維護外匯市場穩定和健康執行。

近期外匯領域改革開放將推動以下幾個方面的重點工作。一是豐富外匯市場產品和境內外參與主體,完善和提升中國外匯交易中心和上海清算所立足上海、服務全球的基礎設施體系和服務能力。二是推進私募股權投資基金跨境投資改革。支援私募股權投資基金開展跨境產業、實業投資。擴大合格境內有限合夥人(QDLP)試點和合格境外有限合夥人(QFLP)試點,助推上海成為全球重要的財富管理、資產管理市場。三是擴大中國居民境外資產配置空間。透過金融市場基礎設施互聯互通(滬港通、深港通、債券通等),擴大合格境內機構投資者(QDII)規模,完善QDII管理機制,在開放地區推出「跨境理財通」業務試點。四是便利企業跨境融資。

近年來人民銀行、外匯局建立健全全口徑跨境融資宏觀審慎政策框架,企業可依其淨資產規模在一定額度內自主借用外債。部分創新型企業特別是中小微創新型企業,成長初期淨資產規模較小,跨境融資額度上限較低,為此我們在北京中關村、上海自貿區等地區開展了外債便利化試點,賦予符合條件的高新技術企業一個自主借用外債的便利化額度,支援上海科創中心建設。五是支援離岸貿易、跨境電商、市場採購等貿易新業態的跨境收支。六是便利大型企業集團跨境資金統籌使用。開展跨國公司本外幣一體化資金池業務試點。近期,我們也將在上海臨港新片區以及粵港澳大灣區和海南自貿港部分地區,開展外匯管理高水平開放試點,為外匯領域推進高水平制度型開放積累經驗。

四、完善外匯儲備經營管理,建設國際優秀的資產管理機構。

中國外匯儲備是全球金融市場重要的投資者、是負責任的投資者,我們按照市場化原則在國際金融市場運作,尊重國際市場規則和行業慣例,維護和促進國際金融市場的穩定與發展。2007年起,我們就已將ESG(環境、社會、治理)因素納入外匯儲備經營管理流程。一是多渠道開展綠色債券投資,近5年外匯儲備綠色債券複合增長率在60%。二是將ESG因素納入投資決策和風險管理流程。

未來,在安全、流動、保值增值的基礎上,外匯儲備將把可持續投資作為長期目標。我們將進一步踐行ESG投資理念,拓展ESG投資和風險管理的深度和廣度。在增加綠色債券投資的基礎上,積極探索透過委託投資、國際金融組織合作、絲路基金等股權機構對外直接投資等渠道開展可持續投資;完善氣候變化對儲備投資風險的分析和評估框架。中國外匯儲備將加強國際交流與合作,堅定不移支援全球綠色低碳發展,共同為推進全球氣候治理、構建人與自然生命共同體而努力。

各位來賓!中國金融市場發展實踐證明,堅定不移地改革開放,是實現中國金融市場發展市場化、法治化、國際化目標的強大推動力和重要保障,是進一步提升中國金融市場服務實體經濟能力和國際競爭力的關鍵之舉。我們將更好統籌發展和安全,統籌推動資本專案開放、金融市場雙向開放和人民幣國際化,提升跨境貿易投資自由化便利化水平,有效防範跨境資本流動衝擊,維護金融穩定和國家經濟金融安全,服務更高水平開放型經濟新體制,支援上海國際金融中心建設。謝謝大家!

來源:經濟學家圈、21世紀經濟報道

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